来水不好外购电量比例上升近几年公司售电量保持了较快的增长速度，07年完成销售电量293043.51万千瓦时，较2006年增加增长31.04%。来水不好07年公司直属电厂完成发电量78732.2万千瓦时，较2006年减少1.93%；07年完成购电量223,481.82万千瓦时，较2006增长48.63%，外购电量比例由去年的72.41%上升到今年的76.26%。由于外购电力成本相对较高，外购电量比例不断上升对盈利造成了较大影响，使得公司电力产品的毛利率持续下降。

　　投资优质水电资产收益丰厚07年投资收益占净利润的86.15%，投资项目对利润贡献巨大。公司目前投资的项目主要有四福堂电站（36万千瓦）水电站和黑水冰川水电开发有限责任公司，此外公司还有很多在建投资项目，未来将为公司创造可观的收益。

　　储备项目丰富自产电力比例期待提高公司投资及储备项目丰富，随着项目的建成，自产电力比例提高，供电业务盈利能力将有所回升。

　　进军新能源参与大型多晶硅项目公司出资人民币13230万元，参与组建天威四川硅业有限责任公司（3000吨/年多晶硅项目建设）。根据我们保守测算，2010年多晶硅为公司贡献EPS0.08元，2011年贡献EPS0.14元，2012年贡献EPS0.15元。

　　投资建议保守预计07-09年公司每股收益分别为0.33元、0.39元，对应动态市盈率分别为28.78倍、23.98倍。考虑到2010年投产的多晶硅项目将为公司带来可观的投资收益（2010年EPS0.08元，2011年贡献EPS0.14元，2012年贡献EPS0.15元），公司增长空间广阔，故给与“增持”的投资评级。